Dividendos, tasas de interés y su efecto sobre las opciones sobre acciones Mientras que la matemática detrás de los modelos de precios de opciones puede parecer desalentador, los conceptos subyacentes no lo son. Las variables utilizadas para llegar a un valor razonable para una opción de compra de acciones son el precio de la acción subyacente, la volatilidad. Tiempo, dividendos y tasas de interés. Los tres primeros merecidamente obtener la mayor parte de la atención porque tienen el mayor efecto sobre los precios de las opciones. Pero también es importante entender cómo los dividendos y las tasas de interés afectan el precio de una opción de compra de acciones. Estas dos variables son cruciales para entender cuándo ejercitar las opciones temprano. Black Scholes no cuenta para el ejercicio temprano El primer modelo de precios de opciones, el modelo de Black Scholes. Fue diseñado para evaluar opciones de estilo europeo. Que no permiten el ejercicio temprano. Así que Black y Scholes nunca abordaron el problema de cuándo se debe ejercitar una opción temprano y cuánto vale el derecho al ejercicio temprano. Ser capaz de ejercer una opción en cualquier momento teóricamente debería hacer que una opción de estilo americano sea más valiosa que una opción de estilo europeo similar, aunque en la práctica hay poca diferencia en cómo se negocian. Diferentes modelos fueron desarrollados para el precio exacto de opciones de estilo americano. La mayoría de estas son versiones refinadas del modelo Black Scholes, ajustado para tener en cuenta los dividendos y la posibilidad de un ejercicio temprano. Para apreciar la diferencia que estos ajustes pueden hacer, primero debe entender cuándo una opción debe ejercerse temprano. Y cómo lo sabrás En pocas palabras, una opción debe ejercerse temprano cuando el valor teórico de las opciones está a la paridad y su delta es exactamente 100. Eso puede sonar complicado, pero como discutimos los efectos de las tasas de interés y los dividendos tienen sobre los precios de las opciones , También traeré un ejemplo específico para mostrar cuándo esto ocurre. En primer lugar, echemos un vistazo a los efectos que las tasas de interés tienen sobre los precios de las opciones y cómo pueden determinar si debe ejercitar una opción de venta anticipadamente. Los efectos de las tasas de interés Un aumento en las tasas de interés impulsará las primas de la llamada y las primas de venta de la causa a disminuir. Para entender por qué, es necesario pensar en el efecto de las tasas de interés al comparar una posición de la opción de simplemente poseer el stock. Puesto que es mucho más barato comprar una opción de compra que 100 acciones de la acción, el comprador de la llamada está dispuesto a pagar más por la opción cuando las tarifas son relativamente altas, ya que él o ella puede invertir la diferencia en el capital requerido entre las dos posiciones . Cuando las tasas de interés están cayendo constantemente hasta un punto donde la meta de los fondos federales es de alrededor de 1,0 y las tasas de interés a corto plazo disponibles para los individuos son alrededor de 0,75 a 2,0 (como a finales de 2003), las tasas de interés tienen un efecto mínimo sobre los precios de las opciones. Todos los mejores modelos de análisis de opciones incluyen tasas de interés en sus cálculos utilizando una tasa de interés libre de riesgo, como las tasas de tesorería de los Estados Unidos. Las tasas de interés son el factor crítico para determinar si se debe ejercer una opción de venta con anticipación. Una opción de compra de acciones se convierte en un candidato de ejercicio temprano en cualquier momento el interés que se podría obtener en los ingresos de la venta de la acción al precio de ejercicio es lo suficientemente grande. Determinar exactamente cuando esto sucede es difícil, ya que cada individuo tiene diferentes costos de oportunidad. Pero sí significa que el ejercicio inicial de una opción de venta de acciones puede ser óptimo en cualquier momento, siempre y cuando el interés devengado se convierte en suficientemente grande. Los efectos de los dividendos Es más fácil determinar con precisión cómo afectan los dividendos al ejercicio inicial. Los dividendos en efectivo afectan los precios de las opciones a través de su efecto sobre el precio de las acciones subyacentes. Debido a que el precio de las acciones se espera que caiga por el monto del dividendo en la fecha ex-dividendo. Los altos dividendos en efectivo implican primas de llamadas más bajas y primas de colocación más altas. Si bien el precio de las acciones en sí suele sufrir un único ajuste por el monto del dividendo, los precios de las opciones anticipan los dividendos que se pagarán en las semanas y meses antes de que se anuncien. Los dividendos pagados deben ser tomados en cuenta al calcular el precio teórico de una opción y proyectar su ganancia y pérdida probable al graficar una posición. Esto también se aplica a los índices bursátiles. Los dividendos pagados por todas las acciones de ese índice (ajustado por cada peso de las acciones en el índice) deben tenerse en cuenta al calcular el valor razonable de una opción de índice. Debido a que los dividendos son fundamentales para determinar cuándo es óptimo para ejercer una opción de compra de acciones con anticipación, tanto los compradores como los vendedores de opciones de compra deben considerar el impacto de los dividendos. Quien posee la acción a partir de la fecha ex-dividendo recibe el dividendo en efectivo. Por lo que los propietarios de las opciones de compra pueden ejercer en el momento de las opciones de dinero para capturar el dividendo en efectivo. Eso significa que el ejercicio temprano tiene sentido para una opción de compra sólo si se espera que la acción pague un dividendo antes de la fecha de vencimiento. Tradicionalmente, la opción sería ejercida de manera óptima sólo el día antes de las acciones ex-dividendo fecha. Pero los cambios en las leyes fiscales con respecto a los dividendos significan que puede ser dos días antes ahora si la persona que ejerce la llamada planea mantener la acción durante 60 días para aprovechar el impuesto más bajo para los dividendos. Para ver por qué esto es, vamos a mirar un ejemplo (ignorando las implicaciones fiscales ya que sólo cambia el tiempo). Digamos que posee una opción de compra con un precio de ejercicio de 90 que expira en dos semanas. La acción está negociando actualmente en 100 y se espera que pague un 2 dividendo mañana. La opción de compra es profunda en el dinero, y debe tener un valor razonable de 10 y un delta de 100. Así que la opción tiene esencialmente las mismas características que el stock. Usted tiene tres posibles cursos de acción: No hacer nada (mantener la opción). Haga ejercicio con anticipación. Vender la opción y comprar 100 acciones. Cuál de estas opciones es mejor Si mantiene la opción, mantendrá su posición delta. Pero mañana la acción se abrirá ex-dividendo a los 98 después de que el 2 dividendo se deduzca de su precio. Dado que la opción está a la paridad, se abrirá a un valor razonable de 8, el nuevo precio de paridad. Y perderá dos puntos (200) en la posición. Si usted ejercita la opción anticipadamente y paga el precio de ejercicio de 90 para la acción, usted tira el valor de 10 puntos de la opción y compra efectivamente la acción en 100. Cuando la acción va ex-dividendo, usted pierde 2 por acción cuando Se abre dos puntos más bajos, pero también recibirá el dividendo 2 ya que ahora posee el stock. Puesto que la pérdida 2 del precio de la acción es compensada por el 2 dividendo recibido, usted es mejor de ejercitar la opción que la celebración de ella. Eso no se debe a ningún beneficio adicional, sino porque evita una pérdida de dos puntos. Usted debe ejercer la opción temprano sólo para asegurarse de que el equilibrio. ¿Qué pasa con la tercera opción - la venta de la opción y la compra de acciones Esto parece muy similar al ejercicio inicial, ya que en ambos casos está reemplazando la opción con el stock. Su decisión dependerá del precio de la opción. En este ejemplo, dijimos que la opción está negociando a la paridad (10) para que no haya diferencia entre el ejercicio anticipado de la opción o la venta de la opción y la compra de la acción. Pero las opciones raramente se negocian exactamente a la paridad. Supongamos que su opción de compra de 90 se está negociando por más de la paridad, digamos 11. Ahora, si usted vende la opción y compra la acción que todavía recibe el dividendo 2 y poseer una acción de 98, pero terminan con un 1 adicional que no tendría Había recolectado usted había ejercitado la llamada. Alternativamente, si la opción está negociando por debajo de la paridad, por ejemplo, 9, desea ejercer la opción temprano, efectivamente obtener la acción de 99 más el dividendo 2. Así que la única vez que tiene sentido para ejercer una opción de compra temprano es si la opción está negociando en o por debajo de la paridad, y la acción va ex-dividendo mañana. Conclusión Aunque las tasas de interés y los dividendos no son los principales factores que afectan a un precio de las opciones, el operador de la opción debe ser consciente de sus efectos. De hecho, el principal inconveniente que he visto en muchas de las herramientas de análisis de opciones disponibles es que utilizan un modelo Black Scholes simple e ignoran las tasas de interés y los dividendos. El impacto de no ajustar para el ejercicio temprano puede ser grande, ya que puede causar una opción de parecer infravalorado por tanto como 15. Recuerde, cuando usted está compitiendo en el mercado de opciones contra otros inversores y los creadores de mercado profesional. Tiene sentido utilizar las herramientas más precisas disponibles. Cómo usar la estrategia de captura de dividendos La estrategia de captura de dividendos se basa en una técnica de inversión que se centra en capturar rápidamente el dividendo emitido por una corporación, sin la intención de mantener la inversión por un largo periodo de tiempo. La línea de tiempo del dividendo a continuación ilustra las cuatro fechas que los inversionistas deben entender y monitorear para implementar efectivamente la estrategia de captura de dividendos. (Entender las fechas del proceso de pago de dividendos puede ser complicado. Para obtener más información, lea Declaraciones de disección, Ex-Dividendos y fechas de registro) Figura 1: Línea de tiempo de dividendos Fecha de la declaración La Junta de Directores anuncia el pago de dividendos Ex - Fecha (o fecha del ex-dividendo) El valor comienza a negociarse sin el dividendo Fecha de registro Los accionistas actuales como se registra recibirán dividendos Fecha de pago La compañía emite pagos de dividendos Panorama de captura de dividendos En contraste con otras estrategias más comunes de dividendos que se centran en mantener estable Las acciones de pago de dividendos para generar un flujo de ingresos constante, las capturas de dividendos normalmente se ejecutan con un horizonte de tiempo a corto plazo donde la acción subyacente a veces se puede mantener por un solo día. La estrategia básica de captura de dividendos involucra la compra de acciones antes de la fecha ex posterior a la posterior venta de acciones. Antes de la ex-fecha, el precio de la acción refleja el pago de dividendos esperado. Debido a que los inversores que compran las acciones en la ex-fecha ya no reciben el dividendo, el precio de la acción debería caer teóricamente por el precio de la cantidad de dividendos. En la práctica esto no siempre sucede. Dependiendo del movimiento del precio, las acciones se venden inmediatamente en la fecha ex o cuando el precio vuelve a su valor original. Una de las principales ventajas del enfoque de captura de dividendos para el comercio es que hay numerosas empresas que pagan dividendos sobre una base diaria. Por lo tanto, una gran participación en una acción se puede rodar con regularidad en nuevas posiciones, capturando el dividendo en cada etapa en el camino. Con una inversión sustancial de capital inicial. Los inversores pueden aprovechar los rendimientos pequeños y grandes, ya que los resultados de la implementación exitosa se combinan con frecuencia. Dicho esto, a menudo es mejor centrarse en las empresas de alto rendimiento de mediano rendimiento (3) para minimizar los riesgos asociados a las pequeñas empresas, sin dejar de realizar un pago notable. Otro atractivo importante es la falta de análisis fundamental necesario para ejecutar la estrategia relativamente simple. Ejemplos de captura de dividendos Una acción hipotética podría negociarse a 20 antes de la ex-fecha y los accionistas tienen derecho a un próximo dividendo trimestral de 0,25. En la ex-fecha, el precio de la acción debe caer a 19,75, pero los inversores que sólo compran las acciones ahora ya no tienen derecho a la distribución de dividendos. Básicamente, un inversionista puede comprar la acción para 20, la sostiene para un día y lo vende en la ex-fecha para 19.75 y todavía recibe el pago en la fecha del pago. El potencial para generar retornos de acceso rápido proviene del fenómeno por el cual el stock no cae a 19,75 como sugeriría la teoría, e incluso cuando la caída pronosticada realmente ocurre, las acciones recuperan su valor poco después. El 27 de abril de 2011 las acciones de Coca Cola (NYSE: KO) cotizaban a 66,52. Al día siguiente, el 28 de abril, el consejo de administración declaró un dividendo trimestral regular de 47 centavos y la acción subió 41 centavos a 66.93. Aunque la teoría sugeriría que el salto de precio equivaldría a la cantidad total del dividendo, la volatilidad general del mercado juega un papel significativo en el efecto del precio de la acción. Seis semanas más tarde, el viernes 10 de junio, Coca Cola se cotizaba a 64,94 - este sería el día en que el inversor de captura de dividendos compraría las acciones de KO. El siguiente lunes, 13 de junio, el dividendo fue declarado y el precio de la acción subió a 65,12 - este sería un punto de salida ideal para el comerciante que no sólo calificaría para recibir el dividendo, sino que también realizaría una plusvalía. Lamentablemente este tipo de escenario no es consistente en los mercados de renta variable. Pero subyace en la premisa general de la estrategia. (Explora los argumentos a favor y en contra de la política de dividendos de la empresa y aprende cómo las empresas determinan cuánto pagar.) Dividend Capture Shortfalls Los dividendos calificados se gravan en 0 o en 15 dependiendo del estado fiscal del inversor. Los dividendos recaudados con una estrategia de captación de dividendos a corto plazo no cumplen las condiciones de tenencia necesarias para recibir el tratamiento fiscal favorable y, por lo tanto, se gravan a la tasa ordinaria del impuesto sobre la renta de los inversionistas. De acuerdo con el IRS. Con el fin de calificar para el tipo impositivo 0/15. Debe haber mantenido la acción durante más de 60 días durante el período de 121 días que comienza 60 días antes de la fecha ex-dividendo. Los impuestos juegan un papel importante en la reducción del potencial beneficio neto de la estrategia de captura de dividendos. (Descubra cómo la legislación promulgada en 2003 está beneficiando tanto a los inversionistas como a las corporaciones, y cuándo está previsto que venza.) Los costos de transacción disminuyen aún más la suma de los rendimientos realizados. A diferencia del ejemplo de Coca-Cola anterior, el precio de las acciones caerá en la ex-fecha pero no en el monto total del dividendo - si el dividendo declarado es de 50 centavos, el precio de las acciones podría retractarse en 40 centavos. Excluyendo impuestos de la ecuación, sólo 10 centavos se realiza por acción. Cuando los costos de transacción para comprar y vender los valores ascienden a 25 en ambos sentidos, una cantidad sustancial de acciones deben ser compradas simplemente para cubrir honorarios de corretaje. Para aprovechar todo el potencial de la estrategia se requieren grandes posiciones. Como se mencionó en la discusión anterior, las ganancias potenciales de una estrategia pura de captura de dividendos son típicamente pequeñas, mientras que las pérdidas posibles pueden ser considerables si se produce un movimiento de mercado negativo dentro del período de tenencia. Una caída en el valor de la acción en la ex-fecha que excede el monto del dividendo puede forzar al inversor a mantener la posición por un período prolongado de tiempo, introduciendo riesgos sistemáticos y específicos de la empresa en la estrategia. Los movimientos adversos del mercado pueden eliminar rápidamente cualquier ganancia potencial de este enfoque de captura de dividendos. Dichos riesgos están presentes en todas las estrategias de negociación / inversión. Con el fin de minimizar estos riesgos, la estrategia debe centrarse en las tenencias a corto plazo de las grandes empresas blue chip. Las estrategias de captura de dividendos de Bottom Line ofrecen un enfoque de inversión alternativo para los inversionistas que buscan ingresos. Los defensores de la hipótesis del mercado eficiente afirman que la estrategia de captura de dividendos no es efectiva. Esto se debe a que los precios de las acciones aumentarán en la cantidad del dividendo en anticipación de la fecha de la declaración, debido a la volatilidad del mercado. Impuestos y costos de transacción mitigan la oportunidad de encontrar beneficios sin riesgo. Por otra parte, esta técnica se utiliza a menudo eficazmente por los gestores de cartera de alto rendimiento como un medio de obtener beneficios rápidos. La prueba definitiva del éxito o el fracaso de esta estrategia es si funciona o no para usted. (Para obtener más información, consulte Crecimiento en el modelo de descuento de dividendos.) Captura de dividendos mediante llamadas cubiertas Algunas acciones pagan dividendos generosos cada trimestre. Usted califica para el dividendo si está manteniendo las acciones antes de la fecha ex-dividendo. Muchas personas han tratado de comprar las acciones justo antes de la fecha ex dividendo simplemente para recoger el pago de dividendos sólo para encontrar que el precio de las acciones caen por lo menos el monto del dividendo después de la fecha ex-dividendo, anulando efectivamente las ganancias de El dividendo en sí. Hay, sin embargo, una manera de ir sobre la recolección de los dividendos utilizando opciones. El día anterior a la fecha ex-dividendo, puede hacer una escritura cubierta comprando la acción de pago de dividendos mientras que simultáneamente escribe un número equivalente de opciones de compra en el dinero. El precio de ejercicio de la oferta más las primas recibidas deben ser iguales o mayores que el precio actual de la acción. En la fecha ex-dividendo, asumiendo que no tiene lugar la cesión, habrá calificado para el dividendo. Mientras que el precio subyacente de las acciones tendrá caída por el monto del dividendo, las opciones de compra escritas también registrarán la misma caída ya que las opciones deep-in-the-money tendrán un delta de casi 1. Puede vender la acción subyacente, Llamadas cortas sin pérdida y esperar a recoger los dividendos. El riesgo en el uso de esta estrategia es el de una cesión anticipada que tiene lugar antes de la fecha ex-dividendo. Si se le asigna, no podrá calificar para los dividendos. Por lo tanto, debe asegurarse de que las primas recibidas al vender las opciones de compra tienen en cuenta todos los costos de transacción que estarán involucrados en caso de que ocurra una cesión. Ejemplo En noviembre, la compañía XYZ ha declarado que está pagando dividendos en efectivo de 1.50 el 1 de diciembre. Un día antes de la fecha ex-dividendo, la acción XYZ se cotiza a los 50 mientras que la opción de compra DEC 40 tiene un precio de 10.20. Un operador de opciones decide jugar por dividendos mediante la compra de 100 acciones de acciones XYZ para 5000 y simultáneamente escribir una llamada cubierta DEC 40 para 1020. En la fecha ex-dividendo, el precio de las acciones de XYZ cae en 1,50 a 48,50. Asimismo, el precio de la opción de compra DEC 40 también bajó en la misma cantidad a 8,70. Como ya se había clasificado para el pago de dividendos, el operador de opciones decide salir de la posición vendiendo las acciones largas y comprando las opciones de compra. La venta de la acción de 4850 resultados en una pérdida de 150 en la posición de acciones largas, mientras que la compra de la llamada de 870 dio lugar a una ganancia de 150 en la opción de opción corta. Como puede ver, la ganancia y la pérdida de ambas posiciones se cancela mutuamente. Todos los beneficios alcanzables de esta estrategia provienen del pago de dividendos - que es 150. Más artículos Listo para comenzar a negociar Su nueva cuenta comercial se financia inmediatamente con 5.000 de dinero virtual que puede utilizar para probar sus estrategias de negociación mediante OptionHouses plataforma de comercio virtual Sin arriesgar el dinero duramente ganado. Una vez que empiece a operar de verdad, sus primeros 100 oficios no tendrán comisiones (asegúrese de hacer clic en el enlace a continuación y citar el código promocional 60FREE durante la inscripción)
No comments:
Post a Comment